安踏被泼“浑水”市值蒸发百亿，业绩太好也有错？

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作为中国最大的体育用品品牌安踏，最近可不太平。7月8日，安踏被美国沽空机构浑水公司盯上，认为其秘密操纵控制一级分销商，夸大公司利润率。

消息一出，瞬间让安踏体育大跌7%，市值蒸发百亿，午后公司申请临时停牌，市值蒸发109亿港元。

分销商疑云

安踏最近被浑水机构拿出厚厚的证据指控，其一直在向投资者撒谎，把子公司说成是自己的客户，目的很可能是为了伪造出漂亮的财务报告，这种夸大利润的做法，让安踏体育的财报数据完全不可信任。

浑水提供的数据称，安踏私下操纵的27家分销商里，至少有25家是一线分销商，占安踏体育70%的零售额！

对此，安踏的回应是：浑水报告中所提及的25家分销商均为独立于安踏公司的第三方，并无互相控制关系。希望股东及潜在投资者审慎对待浑水的报告及指控。

不过，有备而来的浑水公司立马抛出第二颗“炸弹”，紧随安踏体育的回应，浑水在第二份沽空报告中称，在IPO后不久，安踏进行了一系列交易，内部人士欺骗外部投资者，并以投资者为代价获取利益。2008年，内部人士剥夺了公司的宝贵资产——国际品牌零售业务，并试图隐瞒这一事实。

当然面对浑水的质疑，安踏随后又发出公告强烈反对该指控。

2年连遭3次沽空

其实安踏被做空不是第一回了，2018年6月，安踏被GMT看空，GMT认为安踏要跌80%，2019年5月30日，安踏被Blue Orca做空。但前面两次安踏均没有盘中停牌，股价也在大跌后当天就有收回之势。

看下来，三家沽空机构对安踏的质疑主要集中在公司业绩太好、利润率过高或存在虚增收入带来的质疑。

说实话，这三家机构的怀疑确实不算空穴来风，因为安踏的基本面真的是太强了！

安踏为何频繁遭遇沽空？

据2018年年报，安踏体育2018年全年集团收益达到人民币241亿元，同比增长44.4%。毛利为126.873亿元，增长54%。财报数据显示，当年安踏体育营业利润率为20.57%。

来，我拉一些数据给大家看一下：

数据来源：wind

从图上可以看出，安踏的营收与利润节节高升。

除此之外，安踏和国内其他运动品牌相比，安踏的销售额远超李宁、特步及361，可以说是一枝独秀。

2013-2017运动品牌收入情况

不仅如此，在2017年，安踏49.4%的销售毛利率处于体育品牌的高位，不仅毛利水平超过李宁、特步、361，更是超过耐克这家美国知名品牌。

图片来源：中信建投

如此靓丽的业绩和毛利、营业利润率，难怪会引来沽空机构的沽空。

难道安踏这么漂亮的业绩真的是作假？稍等，咱再来看一组数据。

安踏高超的成本管控

从下图中可以看出，在2018年，安踏的管理费用占总收入的比例为5.06%，达到近几年最低水平，而反观国内其他三家体育品牌，管理费的占比远超安踏一大截。

数据来源：wind

除此之外，再来看一下营业务成本占收入的比例，2018年，安踏的比例是9.64%，而特步、361度以及李宁的占比分别为89%、92%以及93%，除此之外，安踏在2016年及2017年的成本占比也远低其他三个国产品牌。

数据来源：wind

一位分析师解释，安踏体育主营业务成本管控的成功，主要归功于规模效应，以及精细化的存货管理。

不管怎么说，这些沽空机构的沽空报告究竟是在利用其他手段对市场进行监督，还是单纯在混沌中浑水摸鱼创造赚钱的机会，我们不得而知。

但我们必须承认，从企业运营和营销层面来看，安踏是一家非常优秀的公司，从原来一家国际品牌的代工厂，到创建出自己的品牌并且做大打响，这是一个”从0到1″的历程，中间定然是充满各种不易和艰辛。

2009年8月，安踏收购意大利运动休闲品牌FILA，成功打入高端体育用品市场。

为更好的切入中高端市场，跻身国际体育品牌的行列。安踏完成了对迪桑特、斯潘迪、可隆、小笑牛等多个运动品牌的收购，实现高、中、低档品牌矩阵布局，涵盖专业体育与大众体育领域。

除此之外，自2009年安踏与中国奥委会首次签约开始，安踏便与中国体育展开深度而长久的合作。现如今，安踏已与24支国家队达成战略合作，安踏服装也成为中国国家队的“代名词”。

对于安踏而言，企业想要长远走下去，依靠的就是诚信。如果连承诺属实的内容都被揭露是假的，那么即便是真话，大家心里也会不禁打个问号。如今市值蒸发百亿，也代表了市场确实有所担忧，希望安踏公司可以做到清者自清，该澄清的澄清，该改进的改进，努力继续做大做强，继续为我国体育行业添砖加瓦。