债务危机之于欧元，威力多大？摘要：近期扰动欧元走势的主要为经济衰退担忧及债务潜在危机影响，我们通过回顾以往欧元区出现类似债务问题时，欧元的表现以及拆分欧元实际有效汇率与美元实际有效汇率对于欧元兑美元走势的贡献度来看，债务危机期间，欧元兑美元下跌往往受欧元走弱主导，在意德利差大于2％期间，欧元兑美元约下行5％，而在意德利差由2％回归正常水平，欧元兑美元仍会延续下跌一段区间，照此推算，后续欧元兑美元受欧元区债务方面因素影响仍会破1下行。
历史债务问题回顾
我们通常以意德10年期国债利差衡量欧元区债务危机发展情况，可以看出在2011年至2014年及2018年至2019年两者利差出现明显的区间处于2％上方的阶段。下面我们具体回顾这两个时期，债务危机情况及欧元兑美元的表现。
图1：意德10年期利差及各自表现
资料来源：Wind 南华研究
阶段一：欧债危机
欧元区债务危机始于2009年，当时市场意识到希腊可能拖欠债务，并引发对于葡萄牙、意大利等“脆弱国家”可能出现债务违约的担忧。这种担忧的市场表现即10年期国债利率快速攀升，希腊一定程度进一步丧失偿债能力，最终希腊债券市场崩盘，10年期国债收益率最高超过35％。
图2：希腊债务危机延伸至其它“脆弱国家”
资料来源：Wind 南华研究
图8：近期欧元兑美元与意德利差呈弱负相关关系
资料来源：Wind 南华研究
本文源自南华期货
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